Efectividad de un solo lado

Como lo señaló el Presidente Fernández, en la segunda mitad del año 2008 el Banco Central aplicó medidas monetarias para frenar una expansión económica excesiva que hacía peligrar la estabilidad macroeconómica.

Por muchos años perduró la opinión de que las medidas monetarias eran capaces de solucionar las dificultades cíclicas que suelen afectar las economías, tanto las expansiones excesivas como las contracciones.

Para el largo plazo prevalecía era el criterio de que era mejor mantener un aumento moderado y estable en los medios de pago, predecible y conocido por todos los sectores. Pero para lidiar con los brotes cíclicos se pensaba que variaciones oportunas en la cantidad de dinero en circulación y en las tasas de interés eran la receta adecuada y suficiente.

Los estudios hechos sobre la Gran Depresión de los 1930's pusieron de manifiesto que su gravedad fue acentuada por medidas monetarias incorrectas. El crédito se restringió cuando debió haberse flexibilizado, y el dinero circulante disminuyó cuando debió haberse aumentado. La implicación de esas evaluaciones era que de haberse actuado correctamente la depresión hubiese sido mucho más leve. De mayor importancia todavía fue la conclusión de que la lección había sido aprendida y que no volvería a ocurrir algo similar en el futuro.

Al comenzar la actual recesión en los EE.UU. se aplicaron las medidas monetarias prescritas. Primero las usuales, aumento en la oferta de dinero y bajas en las tasas de interés. Luego otras nuevas, como préstamos directos a empresas y compras de cartera a los fondos de inversión. A pesar de todas esas medidas, el crédito continuó paralizado y la economía siguió declinando. Se constató que las medidas monetarias son más efectivas para restringir que para estimular y que dejan de actuar cuando los fundamentos de la economía se debilitan.

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Diario Libre 4 de marzo del 2009